美联储已经骑在老虎尾巴上

美国在6月11日最新公布的5月份CPI远超市场预期，加剧了市场对美国高通胀的担忧，一些华尔街机构（比如，美国银行）甚至暗示美国正在接近“暂时的恶性通货膨胀”时期。现在的答案是，美国通胀仍在加速，因为总体CPI同比飙升5.0%（高于预期的4.7%，4月份为4.2%），这是自 2008 年 8 月以来的最高通胀水平。

其中有两个数字值得关注，5月份核心CPI同比上升3.8%，为1992年以来最大，商品价格更是同比上涨 6.5%，这是自1982年以来的最高水平，同时，包括二手车和卡车、家居用品和运营、新车、机票和服装仍在以指数级别的增长。

这些最新数据出来后，分析师们正在争论的问题是，这些因素是否会像美联储预期的那样只会对通胀产生暂时的影响？但现在，有一件事是肯定的，在接下去的六个月，美国经济将变得非常糟糕。

比如，爆炸性的通胀将导致家庭和包括房产、汽车等在内的购买计划崩溃，对此，伯恩斯坦联盟的前首席经济学家约瑟夫·卡森表示，消费者价格正在经历几十年来最显著的增长。然而，报告中的5月份通胀数据并没有涵盖全部规模和广度，“最严重”的通胀或将在今夏出现。

根据1970年代的CPI衡量方法，美国在过去的12个月里经历了两位数以上的通货膨胀，我从没想过美国经济会再次经历这么猖獗的通货膨胀，因为，一旦通胀周期开始，它们就会自行获得动力。这是因为价格周期迫使公司的定价、订货、库存政策和工资要求发生变化。

密歇根大学在6月11日对消费者预期的月度调查报告显示，购物者预测的通胀率（心理通胀率）往往会高于实际到达的通胀率，这里的重要因素是不确定性， 如果他们更担心通胀，就会采取更多措施来防范通胀，这样往往会再推高物价。

BWC中文网财经团队计算发现，据通胀率调整之后，10年期美债的实际利率为负3.512%，且负值区间已持续29周，这在美国历史中是从未有过的，很明显，这是美联储在货币利率正常化政策上正式开始认输后的结果。

彭博社一周前援引美联储最新发布的会议纪要显示部分与会者对于在接下来讨论收缩购债持开放态度，利率市场应声提高升息预期，目前预计到2022年末，可能加息约20个基点，这也意味着美联储在货币利率正常化政策上的正式服软。而在过去的数月中，我们目睹了美联储无底线的量化宽松政策，这损害了投资者对美元的信心，分析表明，现在的美国正将数万亿债务赤字进行货币化。数据显示，6月12日，美联储的资产负债表首次达到8万亿美元，基本上是新冠病毒蔓延以来的两倍。

对此，全球资产管理公司Guggenheim日前在接受彭博采访时称，即使美联储不实施负利率，但市场也可能接过任务并推动利率破零，因为，二周前，联邦基金期货的市场数据已经表示从8月开始，利率可能会跌至略低于零，截至6月2日，美国有效联邦基金利率为0.06％，接近于零值。

现在华尔街的热门人物，耶伦二周前在参加花旗电话会时也表示，美联储对不断恶化的金融和经济形势已经做出了积极的反应，零利率会保持很多年，在美国的实际负利率不是不可能的。另外，随着美国双赤字膨胀，除了负利率，在货币政策工具上弹尽粮绝的美联储似乎再也拿不出更为宽松的政策和降低其利息支出的举措了，显然，美联储已经接近于“倾家荡产”。

正如美联储高官卡普兰表示的那样，如果美元不是储备货币，美国债务将难以维持，所以，美国一旦实行负利率，对美国和美元来说显然是赌不起的，因为，现代货币理论MMT和凯恩斯主义宏观经济学并不是万能药。

截止6月12日，美国国债时钟上显示的债务已超过28.4万亿大关，且数据还在实时快速增长中，该时钟挂在纽约第44街的一条通道中，债务钟附近有一些著名的地标，例如百老汇，时代广场，该钟以秒为单位递增美国借款的数量，如果你在那里呆上几分钟，那是几百万美元。

根据美联储最新编制的报告显示，美国金融体系的债务已经达到89万亿美元。德银报告显示，如果按照目前的扩张速度放水印钞，大约到2028年，美联储资产负债表将扩张至20万亿。

而在过去的54周内，美国财政部和美联储已向市场投放达超30万亿美元的基础货币流动性和经济刺激方案来弥补系统的脆弱性，按GDP总量占债务的百分比计算，目前这个债务比例甚至超过了二战期间达到的超常水平。

从比例上讲，这将是美国经济和平时期有史以来最大的一次财政危机，就年度赤字而言，美国历史上只有1943年、1944年和1945年这三年的占比超过2020年赤字占GDP的百分比，使得美联储的金融资产价值占GDP的比例达到创纪录水平620％。

简单换算表明，美国每1美元的增长则需要18.32美元的债务，这也意味着美国支付的债务利息正在快速上升，另外彭博巴克莱的数据显示，美国通胀保值债券10年期盈亏平衡通胀率自5月7日以来接近2.6%触及2013年以来的高位。

对此，纽约金融稳定中心（CFS）警告说，美联储和美国财政部正在重复有可能引发像1940年代那样具有破坏性的通胀热潮，数据显示，在1947年中，美国的通胀率达到17％，这意味着，美国债权人的债务资产逐渐被没收，这相当于隐形违约。

德意志银行首席信贷策略师吉姆·里德指出，目前10年期美国国债收益率与美国 CPI之间的差距高达3.5%，是1980 年以来的最高水平。事实上，在过去的 70 年中，这一差距只有在1974年、1975年和1980 年出现过。

事实上，美联储正坐在老虎的尾巴上，可能很难摆脱即将到来的货币狂潮，该机构表示，随着美国经济复苏加速，甚至是过热，那些放在银行业的超额准备金有可能会引发贷款爆炸式增长。

以上这些数据和消息也意味着，一旦时机合适，美国将进入真正意义上的负利率时代，就意味着美债真实收益率直接跌破零，且将常态化，因为，现在美国的真实收益率已经一直在持续下降之中。

同时，不断膨胀的债务成本更为实行负利率提供了动力，而这也意味着包括中国、日本、德国、澳大利亚、法国、英国、沙特、俄罗斯等在内的美债投资者或将要为持有美债转而向美国财政部付款，但这必将会影响到美元地位，正如下图数据所示，美元的购买力自1982年以来以最快的速度下滑，请注意，这种趋势是永久的，不是暂时的。

在过去的一年多时间里，我们撰写了许多有关全球央行减持美债和美联储货币政策方面的文章，以及BWC中文网的研究团队分析了新冠状病毒事件将如何影响美元收缩的多个阶段，现在不断膨胀的预算赤字表明，未来几年美元指数达到70或80的水平并非不可能，这相当于从目前的水平进一步下降11%至22%，如果美元指数跌破80，这将对美债市场产生相当大的影响。（完）