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滞涨是经济衰退前的短暂状态 [复制链接]

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发表于 2022-6-12 16:41:40 |显示全部楼层

由 王克丹 发表于2022-06-12 11:13:46

滞涨,故名思义,经济体面临较高通胀,同时还出现经济增速放缓的表现,经济增速放缓,投资消费热情下降,往往还伴随着较高的失业率。根据过去经济学的一般观点,高通胀不会和高失业率同时出现,数学描述就是著名的菲利普斯曲线,高通胀一般对应低失业率,低通胀又对应高失业率。但在上世纪70年代,西方经济体普遍出现了高通胀率与高失业率同时出现的情况,让人们对政府奉若圣典的凯恩斯主义提出质疑,这是滞涨这个词第一次出现。但事实证明,很少有经济体能抵挡凯恩斯主义造就经济过热,做短期政绩的是无可挑剔的,人们更喜欢虚假的繁荣也不会喜欢经济周期中的出清环节,至今又一次重现了全球性的滞涨状态。

凯恩斯模型本身是没有问题的,即在经济预冷的时候增加财政支出,后来演化为宽松的货币政策,在经济过热时收缩财政支出,适当的增加税收,收紧货币供应,有点像经济体的减震装置,不至于出现过于颠簸的状态。然而事实证明,经济下行时扩大财政赤字,宽松货币政策容易,收紧起来阻力却非常大,尤其是21世纪在经济金融化的大背景下,放水滋养的既得利益者躺着赚钱,各类庞氏骗局层出不穷,断了宽松货币的水源,如伤人父母,而且政客往往比较短视,虚假繁荣也是繁荣,至于未来的风险,那不是自己的问题,在抑制过热时的政策阻力可见而知。

那么结果救市变成少数人的狂欢,多数人仍然没有消费能力。但这里的消费分为两类,一类是生活必需品,另一类是非必须消费品,前者即使涨价也得买,收入不足时后者即使降价也不会买,而cpi计算时离生活越接近,权重越高,长期的宽松导致各个环节的成本增加,表现为cpi高涨。但非必需品消费不足,一个人的支出是另一个人的收入,收入又赶不上物价上涨,进一步缩减开支,投资消费放缓,则经济增速放缓,失业率增加。与凯恩斯描述的增加货币供给、需求增加、经济增长、失业减少、物价上涨、通货膨胀,减少货币供给、需求减少、经济停滞、失业增加、物价下跌、通货紧缩理论相悖。本身模型没什么问题,但奈何人性的贪婪和短视,让宽松容易收紧困难,长期积累的成本导致一方面货币政策失效,另一方面经济增速下行、失业率高涨以及通胀膨胀失控。

除了错误的经济政策以外,往往还伴随着不确定的黑天鹅,比如上世纪三次大的石油危机,生产端压力增加,叠加消费端收入不足,企业高成本下难以生存,继而降薪裁员,供给端通胀传导至生活必需品上,导致高通胀和失业率同时出现。回到现在,疫情是影响供给产出的最大黑天鹅,而略小一些的也绝不可忽略的是俄乌战争,一个是能源矿产出口大国,一个是粮食出口大国,情况比世纪三次大的石油危机还要严峻,必然导致全球性的物价上涨。还记得我们经济体对2022年经济的三个定论吗?供给冲击就排在第一位,消费转弱和预期放缓不也是滞涨的前期表现么。

根据上世纪的经验,滞涨一旦发生,想继续靠宽松货币政策救市都是隔靴搔痒,取而代之的必然是财政政策工具,这就与系列文章的“货币政策工具vs财政政策工具”对应,这里就不展开讨论了。大家比较熟悉的是减税降费,而不熟悉的则是因对滞涨往往还要配合加息来实现,也就是著名的沃尔克时刻,为了应对通胀等经济问题,一度把利率水平提高到21%,可以理解为崩溃疗法,即通过主动加息刺破经济泡沫和加速债务出清,美国经济出现了严重的双底现象,也有失去十年的说法,另外一个崩溃疗法则是日本,加息一倍刺破经济泡沫,迎来了失去的三十年。人们都在岸上问,为什么要这么蠢的事,其实滞涨时不是不想救市,是你再多的货币政策都将失效,债务黑洞吞噬一切救市筹码,最终还是要爆,且爆了以后毁坏更大。

如果用通胀和资产泡沫能换来一定的经济增长,也还是有点作用,从过去的经验我们可以得到,滞涨一旦形成,也就意味着凯恩斯主义的失效,投入再多也未必能阻碍市场发挥作用,愈发出现成本与收益不成正比,成本越来越大,而刺激经济的效果却越来越差,货币政策陆续失效,徒增风险,继续宽松货币只会增加滞涨压力。全球各个经济体不得不做出选择,沃尔克时刻的崩溃疗法预计没人敢用,但也不能不加息,另一个代价则是更高的政府财政赤字来填。

滞涨逐渐形成,既然刺激无效还要徒增风险成本,以美联储为源头的经济体纷纷加入加息周期,欧洲最近也宣布了新一轮的加息收紧趋势,紧跟着美联储的步伐。值得一提的是,加息收紧货币供应配合着财政政策工具虽然可以控制通胀,但鱼与熊掌不可兼得,收紧必然会打击金融泡沫,美股不是信仰么,跌去两三成算不算打击信仰呢?既要维持通胀水平不要太高,还要金融市场稳定,至少现阶段是做不到的,正确的做法是放弃投鼠忌器的念头,当断不断,反受其乱。

或许明年全球经济迎来衰退之后,各个经济体陷入痛苦的出清时,有人也会说,为什么要傻的去加息主动刺破经济泡沫呢,这不是傻么。但凡有一点能兼得的可能,预计都不会选择加息,滞涨本就是凯恩斯主义失效的表现,你却还认为凯恩斯主义大放水可以解决所有经济问题。

总结起来:经济发展停滞、通胀率高企、失业率增加同时出现,全球的滞涨趋势已经形成,而滞涨来源于错误的货币政策和黑天鹅带来的供给端冲击,各国不顾风险的宽松货币积累风险,疫情叠加俄乌冲突又增加供给端的不确定性。本次的情况严峻程度绝不会低于上世纪三次石油危机。根据过去的经验,滞涨是凯恩斯主义失效的表现,也是凯恩斯主义成本积累的结果,用更宽松的货币政策去解决滞涨无异于异想天开,投入的成本与收益远不成正比。各国逐渐放弃幻想,以美联储的源头的经济体逐渐开启加息周期,虽然还做不到沃尔克时刻那么惨烈的崩溃疗法,但如果通胀进一步失控,不排除更激烈的收紧政策,金融市场稳定必然是要放弃的筹码。这也是为什么本次美国通胀数据一出,金融市场应声而跌的原因。

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发表于 2022-6-12 16:41:54 |显示全部楼层
转自:游无穷

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发表于 2022-6-12 19:51:15 |显示全部楼层
用时下热门的话说,该看烟花了,是大烟花!

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发表于 2022-6-13 09:37:46 |显示全部楼层
普通人1 发表于 2022-6-12 19:51
用时下热门的话说,该看烟花了,是大烟花!

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